亚洲水泥首季净利润增84,淡季不淡频迎中报喜讯

来源:http://www.gzxjl.com 作者:建筑建材 人气:54 发布时间:2019-11-30
摘要:亚洲水泥公布,截至今年首季,该公司录得收益约为25.1亿元人民币,同比增加28.9%。公司拥有人应佔溢利约为5.7亿元,同比增加84.8%。每股盈利0.363元。 综述:一季度全国水泥行业实现

亚洲水泥公布,截至今年首季,该公司录得收益约为25.1亿元人民币,同比增加28.9%。公司拥有人应佔溢利约为5.7亿元,同比增加84.8%。每股盈利0.363元。

综述:一季度全国水泥行业实现“开门红”,相比去年一季度,表现出“量价齐升”的特点,整体行业效益继续保持增长态势,但增速比去年明显回落。

红刊财经 齐永超

今年首季,水泥行业虽然受春节、环保、天气、错峰生产等因素影响,但总体运行平稳,生产、效益保持稳步增长。今年首季,全国水泥产量3.9亿吨,较2018年同期增长9.4%。因1月上旬长江中下游熟料价格大幅下跌,加之1至2月阴雨天气频繁、节后水泥市场需求恢復缓慢,库存增加明显,1至2月水泥价格持续下调,月均跌幅与2018年同期基本持平,但由于基数较高,价格仍比去年同期高出20-30元╱吨,及至3月下旬,市场需求增加,水泥库存逐渐降低,长江中下游地区市场步入上涨通道。截至2019年4月10日,长江中下游水泥价格已完成两轮上调,涨幅累计40-50元╱吨,而四川地区水泥价格继续以稳为主,上行趋势在第二季度逐渐凸显。

一季度我国宏观面基本面向好,在整体经济增长超预期的背景下,基础设施补短板力度加大,房地产投资实现稳中有升,水泥相关的需求环境有了明显改善,尤其是以京津冀为代表的区域基建带来的需求增长十分明显,企业发货水平大好预期。同时,虽然从环比来看,一季度水泥价格呈逐月回落趋势,但水泥价格延续去年底的较高水平,价位明显好于去年同期。较好的价位水平,保证了南部地区行业企业的盈利能力,北部地区盈利水平也呈迅速回升。冀东、祁连山等多家北部企业一季度呈扭亏为盈。

编辑 侯纯

集团在积极配合政府及行业协会各项政策和自律共识的同时,採取多种方式,积极挖掘潜力,提升产能利用率。今年首季集团水泥与熟料销量631万吨,较2018年同期的582万吨成长49万吨,涨幅8.4%。首季水泥与熟料销量的成长为集团本年的业绩创造了良好开局。

一、水泥需求:投资拉动下,需求持续向好

在历经四万亿投资拉动、行业产能过剩到供给侧改革与基建地产新一轮需求提振,我国水泥行业在近十年大周期中一“落”两“起”。受益于今年上半年新一轮经济刺激、房地产投资拉动与大基建“托底”,多家水泥上市公司均交出了可喜的“中报成绩单”,水泥行业整体仍处于较高的景气周期。

首先,水泥需求由房地产拉动转向基建拉动。1、据统计,2018年全国已办理审批、核准或备案手续的项目数量同比增长15.5%,为2019年投资平稳运行提供坚实的项目储备基础,包括多个轨道交通建设规划、高铁建设项目以及公路、机场、水、能源、农村基础设施、环境等项目,涉及投资已突破万亿规模。

2019年一季度,企业信贷融资占比大幅提升,金融加大对实体经济的支持,社会融资规模超出预期,宏观基本面向好,固定资产投资增速6.3%、房地产投资增速11.8%、基建投资增速4.4%,增速环比均提升。基础设施补短板力度加大,房地产投资稳中有升,细分项中,商品房库存处于去化过程,新开工面积和施工面积仍保持较高增速水平。两者作用下,水泥需求好于预期。

作为典型的传统周期性、投资拉动型产业,水泥与经济周期、固定资产的投资需求紧密相关。在当前,作为水泥产业最大的下游需求端,房地产与基建稳步向上带动下,有望进一步推升水泥产业的长期景气格局。在投资向好与供给侧淘汰落后产能“加力”下,具有估值优势、成长性良好的行业龙头,有望继续受益行业集中度、产能利用率“双提升”下的溢价效益。

集团预计第二季度,在基建项目开工增加、错峰生产的常态化进行的态势下,水泥市场价格有望继续提升。集团将努力深挖潜力降低成本,加强内控管理,推动提高信息化水平。预计2019年上半年集团水泥与熟料销量可达1,500万吨,较2018年增长3.0%。

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2019年一季度,全国累计水泥产量3.92亿吨,同比增长9.4%,去年同期为下降4.5%。3月份,全国水泥市场需求继续好转,其中,北方地区除东北、内蒙和新疆外,需求陆续恢复,南方地区需求快速回升,全国单月水泥产量1.8亿吨,同比大幅增长22.2%,去年同期为下降15.6%。

行业量价齐升 水泥股“中报成绩单”靓丽

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今年上半年,全国固定资产投资增速企稳回升,基建投资保持低速平稳增长,在此行业背景下,水泥行业迎来“量价齐升”,因此受益的水泥上市公司多者均交出了可喜的“中报成绩单”。

一季度是我国水泥需求的淡季,与去年同期的市场需求对比来看,今年一季度表现较为强劲,尤其是以重点工程为主的区域市场,如京津冀地区重点工程明显好于往年,冬季施工明显增多,根据数字水泥网监测的水泥发货量指数看,2019年一季度比2018年一季度水泥发货量提升20%以上。西南、西北、华东都有比较好的表现,均有不同程度的提高。从包括冀东、祁连山多个上市公司发布的一季度业绩预报来看,企业水泥销量增长明显,部分企业综合销量同比增长达到20~30%。

Wind数据统计显示,1~6月全国累计水泥产量达10.45 亿吨,同比增长6.8%,创近五年增幅新高。1~6月P.O42.5散装水泥价格中值为455元/吨,相较于2018年同期424元/吨同比增长7.3%,相较于2015年同期286元/吨同比增长59%。上周(2019年7月26日)P.042.5散装水泥全国均价为438元/吨,水泥价格继续处于相对高位。

另外,值得注意的是一季度包括广东、广西、海南、湖南、江西、贵州的需求有明显减弱迹象。短期看,雨水天气较多导致需求下降是主因之一。

附图1,近五年(2015年6月~2019年6月)全国水泥产量增速与P.O42.5散装全国均价

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数据来源,Wind资讯

二、供给:库存保持低位,产能利用率有所回升

水泥价格维持在同期高位,究其原因,除了逆周期调节下基建投资、地产投资向好等需求拉动,还有如淘汰落后产能、环保限产与错峰生产等供给端收紧因素。此前,中国建材联合会发布《2019年水泥行业大气污染防治攻坚战实施方案》明确今年将压减淘汰产能7000万吨。6月,冀东水泥发布调价通知称,因夏季错峰生产,环保治理力度加大,致产品成本提高,上调产品价格20元/吨。据悉,当下已有包括河北、山东、浙江、江苏、河南等多地水泥大省均已实施错峰生产。

2019年一季度,供给端依旧受制于包括在错峰生产、环保限产在内的制约,虽然去年底推行的差异化错峰,使得部分产能豁免,但数量相对较少,在需求形势总体回升的情况下,行业水泥总体库存水平依旧处于历史低位。维持在50-60%之间的较低水平。局部区域包括京津冀、长三角、山东、河南、湖北、四川等地区的库容比更是低于50%以下。

除塔牌集团中报“不及格”,其它10家水泥上市公司均有望录得喜人业绩。从水泥上市公司中报来看,截至7月31日,包括祁连山、天山股份、上峰水泥与宁夏建材等在内的8家A股水泥上市公司与亚洲水泥在内的1家港股上市公司均发布了今年的中报预告且均为预喜。从预增上限来看,9家水泥上市公司中报预增均值为74%。其中,祁连山预增幅度上限最高为128%,华新水泥预增净利润上限最高为32.16亿元,对于业绩增长原因,上市公司多表示主要受益于报告期内产品销量增加与售价上升。

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祁连山本期业绩预增幅度上限为128%,其表示主要原因是产品销量同比增加。冀东水泥上半年预计实现净利润为14.50亿元~15亿元,同增57.79%~63.24%,据其称,业绩增长主要受水泥行业供给侧结构性改革的深入推进及核心区域市场需求改善的积极影响,公司水泥和熟料综合销量同比增加。亚中水泥预计上半年净利相较于2018年同期增幅约50%~60%,据其表示,主要是由于集团产品平均售价上升所致。

在一季度整体需求提振的背景下,水泥熟料产量2.75亿吨,同比增长11.44%,利用率水平同比去年有所回升,比去年同期提高5个百分点,达到52%。

除了中报预告之外,另有西部建设、塔牌集团发布了中报业绩快报。7月29日,西部建设发布中报业绩快报称,上半年实现营业收入105.78亿元,同比增长29.52%,实现归属于上市公司股东的净利润3.07亿元,同比上涨286.69%,据其表示,业绩高增长主要原因为销售单价持续提高致营业收入增长。

三、水泥价格:同比上涨,环比回落

塔牌集团则交出了唯一的一份“不及格”成绩单。据其披露称,上半年其实现净利7亿元,同比降18.68%。夏季高温多雨,是水泥行业的传统淡季,近来水泥价格出现环比回落,短期对于水泥行业构成一定影响。但从长期来看,随着雨水、高温天气减弱,水泥需求将逐步回暖,多数地区水泥价格有望逐步企稳回升。对于塔牌集团净利下滑原因,其表示主要受累于粤东地区持续降雨造成施工放缓影响水泥需求量。2018年,广东水泥熟料产能利用率为106.1%,相比于北方如内蒙古、“黑吉辽”等多地的产能过剩,广东则存在供应缺口。

2019年一季度,全国水泥价格表现出同比增长,环比回落的特点。根据数字水泥网监测,一季度全国P.O42.5散装水泥市场平均价格为438元/吨,高于去年同期价格28元/吨,涨幅收窄。全国水泥和熟料库存普遍处于中低位,保证了行业水泥市场价格仍旧处于历史较高位置。

塔牌集团在2018年度实现水泥产量1806.68万吨,实现水泥销量1795.29万吨,产销率99.37%。展望全年,塔牌集团并不悲观。对于今年广东省的市场预期,塔牌集团在近日接受机构调研时表示,“保持对于今年水泥市场的乐观态度”。其主要逻辑在于,首先,大湾区基础设施建设将进一步加大力度,基建投资和新农村建设投资将保持较高增速。其次,由于上半年区域内新开工项目较多,待雨水天气好转,水泥市场将迎来更强劲的需求弹性。

从区域来看,除了西北基本与去年同期持平外,其余地区都有不同程度的增长,尤其以京津冀为代表的华北区域同比涨幅最大,达到46元/吨,其次是中南地区,涨幅40元/吨。

水泥板块营收创新高,估值尚处低位。以年报口径来看,2010~2018年度,申万水泥板块总营收由1133亿元递增至2615亿元,另以一季度口径来看,2010~2019年,整体营收则由172亿元增长至542亿元,均处于高位值。海螺水泥2010~2018年营收由345亿增加至1284亿,增幅272%,华新水泥2010~2018年营收由84.69亿增加至274亿,增幅226%。截至7月31日,申万水泥板块整体市盈率降至7.8倍,已长期处于历史低位,如上峰水泥、万年青、海螺水泥、尖峰集团等多家水泥股市盈率则均在7倍以下。港股中如中国建材、亚洲水泥与华润水泥控股市盈率均在5~6倍之间,在业绩增长预期下,其低估价值将进一步凸显。

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水泥下半年有望再迎大基建“托底”

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作为典型的传统周期性、投资拉动型产业,水泥与经济周期、固定资产的投资需求紧密相关。在当前,作为水泥产业最大的下游需求端,房地产与基建稳步向上带动下,有望进一步推升水泥产业的长期景气格局。

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作为拉动我国经济的“三驾马车”之一,在当前经济增长承压的背景下,投资有望进一步“发力”。光大证券研报观点称,考虑到国内经济下行风险仍未解除,作为逆周期调节工具,基建投资也有望重为稳增长基本引擎。与此同时,房地产投资中的施工端会保持较高增速,从而使得基于国内投资需求的建材多数行业2019年的需求增速有望好于2017和2018年。

四、进出口:出口大幅减少、进口继续暴增

国家统计局数据显示,上半年,全国固定资产投资增速企稳回升,房地产投资额继续增长,房地产开发企业房屋施工面积和新开工面积同比持续较快增长,基建投资保持低速平稳增长。其中,铁路运输业投资和道路运输业投资保持较快增长,水利管理业投资扭转负增长局面。Wind数据显示,上半年固定资产投资额29.9万亿,房地产开发投资完成额6.16万亿元,民间投资完成额18.02万亿元,三者分别同比增长5.8%,10.9%与5.7%。

根据海关总署数据显示,2019年一季度我国水泥出口量大幅度减少,水泥出口102万吨,下降50%,熟料出口19万吨,下降73%。需求强劲、错峰影响和较高价位,导致我国进口水泥和熟料继续暴增,一季度共进口水泥和熟料406万吨,同比增加122%。其中,水泥进口43万吨,增长507%,熟料进口363万吨,增长106%。越南继续保持水泥和熟料对我国进口量的第一位,共计289万吨,占总进口量的71%,其中:水泥进口36万吨,熟料进口253万吨。

房地产占水泥业下游需求量的30%~40%,对于国内房地产而言,在“稳”的基础上,“增”仍是当前的主基调。2018全年,房地产投资完成额达12万元,今年上半年,房地产开发投资完成额6.16万亿元,均创下历史新高值。在地产投资稳增长的行业格局下,预计今年全年房地产开发投资额将不低于2018年的12万亿,今年下半年房地产投资额将不会低于6万亿,从而构成对水泥产业的持续需求增长。

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水泥龙头继续受益行业集中度、产能利用率“双提升” 溢价

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在投资向好与供给侧淘汰落后产能“加力”下,具有估值优势、成长性良好的行业龙头,有望继续受益行业集中度、产能利用率的“双提升”溢价。

五、行业效益:利润继续保持增长,增速比去年明显收窄

由于运输半径的限制,水泥行业具有鲜明的区域差异性,我国水泥产业长期存在结构性供需失衡,产能利用率南高北低的现象明显。随着化解过剩产能工作的不断推进,行业整体产能利用率逐步好转。据行业数据显示,全国水泥熟料行业产能利用率自2012年底至2018年底已由73.7%提升至77.9%。

根据国家统计局数据显示,2019年前两个月利润继续创历史同期新高,水泥行业实现利润总额134亿元,预计一季度利润将继续增加至接近250亿元,利润增速比去年同期明显收窄。

海螺水泥的产品结构主要为42.5级水泥、32.5R级水泥与熟料,2018其实现营收为1284亿元,今年一季度实现营收为305亿,分别占申万水泥板块总营收的34.23%与39.97%。以海螺水泥、金隅集团、华新水泥为代表的CR3行业集中度来看,2018年,三者营收合计为2389亿元,占申万水泥股整体营收达63.69%,相较于2010年的55.83%亦出现显着提升。在水泥行业集中度进一步提升下,头部公司无疑将更具有更强的议价能力与市场竞争力,从而使得其内在价值进一步提升。

水泥行业上市公司一季报扎堆报喜,实现开门红,海螺水泥实现净利60.8亿,同比增27%;中国建材股份公告一季度盈利大幅增加;华新水泥公司一季度实现净利润10.11亿元,同比增加91%;冀东水泥发布的一季度业绩告称,实现净利润4490万元,实现扭亏为盈;祁连山一季度经营业绩将扭亏为盈,实现净利润1287万元。

从海螺水泥的区域营收来看,东部、中部与南部营收占比最高,这些地区产能利用率均处于全国高位水平,需求量充足。海螺水泥具有同业中最高的存货周转率,2018年,其存货周转率为15次,存货周转天数仅为24天。亚洲水泥也有较高的存货周转率,2018年度,其存货周转率为9.55次,周转天数为37天,其产品主要向湖北、四川、浙江、安徽及福建等省出售,此外,万年青在江西省的营收占比为88%,其2018年度存货周转率为13.58次,仅略低于海螺水泥,亚洲水泥与万年青两者的销量“主场省份”产能利用率也均处于全国高位水平。

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附表,存货周转率较高的部分水泥上市公司

六、预测:二季度价格和效益保持稳中向好

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二季度随着季节性的需求回暖,行业供需将保持较好的平衡状态,库存依旧会在低位运行,价格总体平稳中向好,尤其是北部的地区的供需矛盾将会比去年有明显改善,低价位区域有望回暖。南部市场总体平稳,行业将会保持较强的盈利能力,为全年的稳定运行打下坚实基础。

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